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意见领袖| 中国金融四十人论坛
面对当前的需求不足问题，公共部门增加支出是重要的政策选项。但包含地方政府隐性债务在内的广义政府债务风险受到较多讨论，制约公共部门逆周期支出政策发力。
近期发布的2022年第四季度CF40宏观政策报告《逆周期公共部门支出和政府债务可持续性》深入分析论证了我国财政扩张空间与政府债务可持续问题，并从多个角度回应了一些长期以来的疑问，包括地方政府隐性债务扩张是否引发了公共部门支出对非公有部门的挤出效应，以及财政扩张是否就是寅吃卯粮等。
今天带来的是报告的其中一部分，主要回答了以下几点：
逆周期公共部门支出是在市场需求不足、私人部门意愿储蓄大于计划投资环境下的政策应对措施。我国私人部门储蓄与投资的缺口持续放大，政府举债增加支出不会带来过度需求和高通胀，这给政府债务/GDP比率留下了较大的上升空间。
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保持政府债务可持续性需要两点支撑，一是合理经济增速，保持合理经济增速同时也保持了经济增速大于利率，促使政府债务/GDP比率向更低水平收敛；二是将基础赤字保持在合理水平，逆周期公共支出和相应的政府债务/GDP比率有周期性特征，从其他国家经验来看，对基础赤字率和政府债务负担更大的挑战是以社会福利支出为代表的政府支出增长。
在两种情况下，政府债务难以为继。一种是直接的政府债务违约，这一问题在外债方面更为突出。另一种是政府未来需要通过减少支出或者增加税收的方式偿债。无论直接征税还是隐藏的铸币税，都会对债务可持续性造成威胁。
我国维护政府部门债务可持续性可接受的财政赤字率远大于3%。假定未来广义政府债务/GDP目标处于90%-100%，未来除了有10%-20%的债务提升空间，基础赤字率也可以提升至4.5%-6%之间，此时包含了政府债务利息的赤字率处于6%-7%之间。采取逆周期政策期间，基础赤字率可显着高于这个平均水平。
如果能通过改革激发投资和消费活力，或者通过政策利率充分及时调整平衡意愿储蓄和计划投资之间的缺口，都能更大程度地利用市场自发力量调节供求，对资源配置更加有利。逆周期公共支出政策是次优选择。
接下来，中国金融四十人论坛微信公众号还将陆续更新更多报告内容，敬请期待。
