扑克三公大吃小必胜方法:美联储是否会在2023年维持高利率然后不降息?

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本文来自微信公众号:培风客 (ID:peifengke),作者:奥德修斯的凝望,头图来自:视觉中国


最近高盛有一篇报告说他们觉得联储在2023年全年都会维持5%~5.25%的利率,引起了很多讨论,我自己不会把这种情况当做是我的首选项,本文会阐述我的看法和逻辑。


我有两个逻辑支持我的判断:


  • 通胀的下行和上行机制是不一样的,实物资产跌起来比涨得快;


  • 在2023年联储不一定可以承受太高的失业率上行。


当然,在这两个大逻辑的背后,是我一如既往觉得联储在通胀问题上的狂妄,1980年~2020年,技术进步,全球化,中国加入世贸组织,全世界厌倦了冷战呼吁和平,这些通缩的洪流汇集在一起来,联储打开了降息的水龙头,然后进入了低通胀低波动的年代。


2015年之后,全球化见顶,美国20年没有像样的工业产能增加,贸易摩擦、战争,这些通胀的洪流聚集在一起,然后联储关上了水龙头,说自己可以控制这些洪流。


货币当局和他们的货币政策是过去40年和平世界的受益者,但有一些货币当局觉得自己是世界和平的缔造者。


当然,长逻辑不能用在短期,我们还是回到短期问题上。首先看看大家普遍预期的通胀走势:



市场其实最近也理解了这一点,在明年大部分FOMC(联邦公开市场委员会)之前,CPI的读数都会回到5%以下。



所以我们的讨论其实可以进一步细化成三点:


  • 明年通胀是否会超预期走高,导致联储继续鹰派;


  • 明年通胀如果走低,失业率是否会继续维持在低位,导致联储不管通胀,继续鹰派;


  • 如果明年通胀走低,失业率上行,但不够快,是否会导致联储鹰派。


当然,你要说明年通胀走低,失业率大幅走高,联储继续加息,那只怕是鲍威尔疯了。


第一点其实非常非常难,因为通胀是个同比指标,所以去年价格80,今年价格100,明年价格就算还是100,通胀可以从今年的25%下降到0。


另一个问题我觉得是,实物资产的价格上涨和下跌逻辑其实是不同的,这点在铜上面是最明显的,但在其他品种上也是一个道理,一般做多的都是金融资本,在主动建库存的后期,金融资本会开始入场做多,然后做空的一般都是产业资本,金融资本会在主动去库存的后期,加入产业资本一起空。


虽然都叫资本,但落实到具体上,这两派人的思路和做法是截然不同的。简化一下大概是这样的:


金融资本做多的时候往往是:这个月中国PMI不错,高频数据不错,库存不高,之后几个月需求不错,那么可以考虑做多铜,然后比方说开始的铜价现货价格58000,期货价格是60000,在60000的时候,有成本在40000的实业去开了套保的单子,这个时候曲线一般是期货升水,所以可以开远月的单子,然后稳稳20000一吨利润到手的幸福。


过了几个月,铜价现货价格涨成了60000,期货价格涨成了61000。这时候其实对于产业的人来说,虽然不开心,但没有那么不开心,因为第一,稳稳的幸福还是在的,第二,也就少赚了1000元。所以即便有些人会平仓空单,但也不是大多数。


这时候金融资本往往也是很犹豫的,因为他们并没有第一手的确定性,天知道美国和中国到底怎么搞。所以他们也是一个缓慢的做多过程。


最后体现在价格走势上,就是一个缓慢的上涨。所以通胀涨得快,在CPI同比上是因为基数原因,但在实际价格上,除了最后的疯狂时期,其实不会特别快。


但空的时候就不一样了。当你有确定的利润时,少赚一点是不开心但可以承受的,当你每天潜在利润越来越少的时候,你就不一定那么坚定了。


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比方说现货价格65000,期货价格60000,然后你作为产业的人,在之前价格上涨过程中,你因为看到了太多上涨,对于开空单套保非常犹豫,你没有在60000的时候套保,然后你看看实际的供需,你感觉,这一周和上一周是有变化,但也就那么多。


然后,突然你听说,周行长说PMI要见顶了,突然你看到很多多单平仓,你感觉很懵逼,基本面没啥变化啊。下一周,远月价格只有59000了,因为你没有套保,和上涨时候你拥有稳稳的幸福不一样,你发现今年公司每吨铜因为你的犹豫多亏了1000元,你算一下公司总共有多少铜,发现要完蛋了。


这时候你同时面对两种折磨:


  • 如果你在这里开空单,开完你就解脱了,公司的利润锁定了,虽然后面价格可能涨上去,但你从患得患失的心态变成了稳稳的幸福心态;


  • 如果你不在这里空,你的同行可能空,然后他59000的空单19000的利润,他空完把价格打下去,你只能57000空,你的利润就是17000。年底画PPT的时候,竞争对手就在你上面出现。


这种时候,汝能持否?


大部分人都是持不了的,所以在去库存的末期,往往都是非常典型的增仓下跌,减仓上涨,背后就是一个一个被折磨的人。


很早以前我有一个回答,叫做“为什么金融资产涨得慢跌得快”,我当时用的是Volatility Clustering去解释的,但我现在觉得用人性去解释也是可以的。


第二点逻辑很少有人说但我感觉他是存在的,我觉得今年特朗普并没有输得那么惨,很多人说特朗普已经无法号令红脖子们了,但其实不一定完全,我觉得特朗普能号召的是生活中不满的人,他是一个可以放大人们戾气的人。而今年他比较惨的地方是,2022年是美国制造业过得比较好的一年。



美国耐用品价格跌了23年,然后一年涨完了23年的跌幅…...


美国的商品生产的就业也比服务就业好:



等于说,不是制造业工人抛弃了特朗普,而是制造业工人变富裕了,今年不爽的变成了其他人。所以去看选情的具体情况,你会发现,未受过大学教育的人还是投共和党,女性、西班牙裔还是不投,但共和党这次选输了,我感觉这两部分人的投票数量变化是存在的。



这里我又忍不住要吐槽联储了,他们控制通胀的说法是“没有价格稳定,我们什么都做不了”。


那美国制造业工人被中国出口“打击”的时候,你们联储在哪里维持价格稳定?美国制造业和非制造业价格走势在2001年之后那个巨大的鸿沟,你为什么稳定服务业价格,不稳定制造业价格?你是不能做还是不想做呢?不能做我可以理解,中国出口的压价和你联储无关,不想做我也可以理解,2016年之前,谁真的关注过美国铁锈区?



2001年之后对于美国耐用品难道就不是百年未有之大变局?


如果在2024年出现很大的失业率上行,我感觉特朗普依然会卷土重来,除非民主党狂妄到觉得这次胜利就是永久的胜利。


那么民主党无非两种策略:


  • 让失业率在2023年走高,2024年走低;


  • 让失业率走高幅度可控。


无论是哪一种,对于联储来说,在2023年都不太可能维持全年的鹰派。


综上所述,我觉得高盛的那个判断是有可能的,但不会是我的首选项。我觉得政治因素也会支持我这个结论,2023年的萧条超预期对于共和党来说是最优的情况。但今天这个问题就不展开讨论了。


本文来自微信公众号:培风客 (ID:peifengke),作者:奥德修斯的凝望

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